【券商亏本也要做违规者将被约谈】6月13日，证券业协会发布了《公司债券承销业务收费情况行业通报》。根据文件内容，不到半年时间内，有52支公司债券未收取承销费、62个公司债券项目的承销费率低于1‰。最低承销收入仅数千元，几千元的收入覆盖不了任何一项费用。这也着实让不少业内人士震惊。

而“赔本赚吆喝”的背后则是券商对规模、市场占有率的热衷——这种不合理的低价竞争、甚至亏本承销的恶劣行为已经引起监管层的关注。

点评：券商之间的低价竞争债券项目究竟有多激烈？答案是，为了争抢好的项目即便亏本也要做。

最惨的是一个项目承销收入只有数千元。在证券业协会披露的通报中，中山证券承销的“17博雅01”，发行规模只有1000万元，费率又是低至0.01%（不含）～0.05%区间，也就是说承销费用在1000多块到5000块钱之间。

根据统计，在费率0.01%的项目中，项目数量最多的是海通证券和中信建投，其次为中信证券、中银国际、招商证券。在费率0.01%～0.05%之间，中信建投的项目数量也最多，其次为中信证券和广发证券。不过值得注意的是，这些项目均是主体和债券评级AAA。

债市的低价竞争十分恶劣，会破坏整个资本市场环境。实际上，这种低价竞争也开始引起监管层关注。在通报中，证券业协会就表示，下一步对统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。必要时，将同证监会重点选择承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。

此外，证券业协会还表示，将定期通过“中国证券业协会会员信息系统”向行业公示公司债券承销收费事项的汇总信息。且对在统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，协会也将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。

【存单利率拐点将至债市上涨需等“信号灯”】央行4月下旬宣布降准后，同业存单量价齐升，5月净融资额逾4200亿元，创出年内新高，同时3个月期发行利率大幅上行87BP至4.68%。不过，上周以来存单利率呈现见顶回落迹象，引发市场关注。

点评：近来非银资金面可能是同业存单利率上升的“原罪”。非银机构在负债端的拖累下，对同业存单的配置力量在减弱。

4月降准后同业存单利率持续上行是符合历史经验的。由于货币政策仅仅影响同业存单利率及非银负债端的预期，一旦货币宽松信号释放出来后，同业存单利率会出现短期下行，但由于没有真实供需改善的支撑，目前同业存单利率正处于4月中旬降准脉冲后的修复阶段。

进入5月后，同业存单到期量进入去年9月以来的第二个高峰，这使得同业存单在大量到期的环境下，存在大量借新还旧的需求，资金在5月后的流动摩擦增加，是近来同业存单利率上行的第二个推动力。

尽管同业存单仍然存在规模收缩的预期，但银行体系的负债压力是逐步缓解的。系统性重要银行“存款荒”问题的缓解还有赖于流动性层面的呵护，从当前的央行货币政策实践来看，流动性环境仍将是央行注意的重要方面。开年以来已经实施了两次定向降准，加之6月MLF放量操作，对半年末关键时点的流动性较为关注。出于降低融资成本和缓解银行“负债荒”问题的考虑，降准置换MLF的政策仍将继续，MLF+降准政策组合仍值得期待，流动性环境的持续偏松仍是大趋势。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）